1. 两条腿走出北京,加速驾培产业整合

公司在北京市场占有率稳定,目前正积极通过自建+收购方式向全国扩张。1)自建方面,公司已在云南(运营)、石家庄(运营)、武汉、重庆、山东、江西、深圳和北京昌平等7处通过投资或全资新建驾校;2)收购方面,公司本次收购荆州驾校。我们认为,公司通过两条腿走出北京市场,有利于统筹公司长短期效益,实现公司稳定成长。

2. 账面资金充足,收购扩张模式启动

公司三季度财报货币资金5.99亿,预收账款4.14亿,剔除预收后资产负债率13.7%。本次收购荆州驾校是收购模式的首次落地,有利于解决新建驾校短期亏损问题。考虑到公司账面资金充足以及资产负债率较低,因此短期收购模式有望加速,值得期待。

3.投资建议:

公司收购模式有利于短期增厚公司业绩,长期看好公司新建驾校盈利能力以及品牌输出管理。我们预测,公司2016-2018年备考净利润分别为3.49/4.42/5.41亿元,对应EPS分别为0.83/1.05/1.29元,对应PE为49/39/31倍,“推荐”。